编者按：当美国次贷危机刚露出苗头时，鲜有人预料到这将会成为又一场席卷全球的经济危机；当微微寒意变成六七级大风时，开始有人寻找避风港；当风暴终于露出狰狞面目时，“冬天来了”的惊呼再次不绝于耳……以上就是一年多来世界经济的几个情景片段。曾有人乐观地坚信，电信及高科技业是资本最好的避风港；也有人悲观地认为，将出现继千年之交的电信泡沫以来的第二轮行业低迷。今天，我们总结了有关经济风暴的各种争论以及对出路的探讨，以记录这个真实的历史过程。

　　资本信心：人气旺盛？犹疑不前？

　　乐观派观点：投资者信心充足

　　2008年，英国《金融时报》以全球企业市值为依据排出的“FT500”排行榜上共有35家通信运营商，相对于以企业年收入为依据的“财富500”榜单而言，“FT500”中的通信运营商数量大大增加。近几年进入“财富500”的通信运营商一般在23～25家，而2008年的“FT500”上共有35家通信运营商，其中移动领域16家，固网领域19家，优于他们在“财富500”中的位置。

　　这充分证明，在当前的全球金融危机中，相对于各行业平均水平而言，电信业是受到投资者更多认可和青睐的行业，投资者对该行业的信心指数较高，电信类股的价值也普遍较高。另外，许多新兴市场运营商的股票都非常受青睐。印度的Bharti Airtel和Reliance通信、印度尼西亚的Telekomunikasi、墨西哥电信、南非的MTN等运营商，年营业额都只有数十亿美元，但是他们的市值都在百亿美元以上。这些企业的市盈率都在两位数以上，表明他们目前的股票价格大大高于现在的盈利能力，也充分证明投资者对这些企业的发展前景十分看好。

　　悲观派论调：资本市场“战战兢兢”

　　虽然从目前来看电信行业的股票价值仍然较高。但是，受上次电信泡沫的影响，投资者对电信类股还是非常警惕的。一有风吹草动，股价即大跌不止。

　　7月底，英国移动通信巨头沃达丰发布季度财报，调低原来的预期。此举触动了敏感的资本市场，欧洲电信综合指数闻声大幅下挫7.8%。当日沃达丰股价跌14.4%，降至20个月来最低点，市值蒸发100亿英镑。同时，其竞争对手也纷纷遭殃，西班牙电信跌7.5%、德国电信跌6.4%、法国电信跌4.4%。虽然制造商爱立信发布了超过预期的季度财报，其股价也受沃达丰拖累下跌8.3%。

　　在此后欧洲运营商集中发布财报的数个交易日中，欧洲股市也一直“战战兢兢”，实际上这也反映出，欧洲电信业的业绩不足以给投资者带来足够的信心。电信公司在面临宏观经济放缓之际曾显示过强劲的反弹，但沃达丰的举动表明经济疲软使所有行业无一逃脱。

　　今年1月到7月，以高科技类股票为主的美国纳斯达克指数下跌了15%。有些领域的龙头股跌幅甚至超过了15%。《商业周刊》载文指出，高科技行业也不是经济风暴的避风港。

　　财务基础：现金充足？债台高筑？

　　乐观派观点：并购活跃证明现金充足

　　从去年夏天开始的信贷危机影响面日益扩大，对欧洲和美国的经济构成了很大影响，并购活动锐减。根据全球最大的金融信息新闻集团Thomson Reuters的数据，今年上半年全球并购活动总金额约为1.597万亿美元，同比降幅高达35%。

　　但是，电信业的并购活动似乎没有受到全球经济问题的影响。从今年上半年的情况来看，电信业不乏大规模的并购。6月初，美国Verizon无线公司宣布收购第五大移动运营商Alltel。该交易将成为AT&T收购南方贝尔公司以来最大的一笔并购。法国电信则试图以420亿美元的价格竞购TeliaSonera，最终未获得后者的同意，不过法国电信并未罢手，继而宣称将寻找较小的目标。西班牙电信4月买下了意大利电信10%的股份。德国电信公司表示将集中精力开拓新兴市场，并以25亿欧元的价格收购了希腊电信运营商OTE25%的股份。在亚洲，印度的Bharti日前也对南非的MTN发出了收购要约。

　　目前，电信运营商可抵押的资产和现金流情况都非常乐观。他们拥有较强的现金流，在这次次贷危机中所受的影响并不像私人企业那样大。

　　悲观派论调：债务问题仍是隐忧

　　近几年，大型电信公司投资猛增，而收入却没有同步猛增，债台高筑仍然是电信公司难以解决的难题。

　　欧洲和美国大型电信公司现在都在为融合战略大量投资，大力发展宽带电视及移动电话上的视频等服务。但是，这些公司已在网络升级方面投入太多，但融合服务却还处于起步阶段，尚未显示满意的成绩。意大利电信在2007年9月宣布剥离移动通信部门TIM，而TIM刚刚整合到集团中两年。该公司为了实现融合战略需要大量资金，但高额的债务(几乎和公司的市值相当)仍然是个回避不了的难题，只有忍痛割爱剥离资产来筹资。截至今年6月底，意大利电信的净债务升至371.7亿欧元，去年同期为354亿欧元。

　　事实上，有关债务的隐痛存在于大多数的欧洲前国有电信企业之中。其他国家的大型电信公司的债务状况也和意大利电信相似。到2008年3月底，西班牙电信的净债务为444.2亿欧元，德国电信的净债务为358.9亿欧元。

　　欧洲电信公司几乎都在为融合战略而战，这意味着他们所有的流程都要升级，都需要投资。很多公司在向IMS过渡的过程中财务状况并不理想，在向融合迈进的过程中，他们还背负着沉重的债务，但是不这样做就没有出路。

　　盈利前景：业务繁忙？利润削薄？

　　乐观派观点：油价上涨电信火爆

　　电信业甚至可能从此次经济衰退中获益，其原因是，油价飙升导致越来越多的人减少出行，代之以电话、电子邮件、视频会议等方式沟通。在经济不好的情况下，人们多会取消或是推迟耐用型产品的消费计划，但是通信、娱乐、网络社交等活动则依然进行。而企业用户也会在设备采购方面更多地考虑长期价值，比如通过技术手段减少差旅活动等。

　　最近调查显示，企业用户在电信服务方面的预算整体并没减少，但是支出多向能帮助企业削减成本的服务和技术倾斜。

　　和世纪初那场电信低迷相比，目前的形势已经大为不同。如今，电信业正呈现理性增长的态势。宽带服务的日趋普及使得网络流量大幅增加，越来越多的迹象显示，运营商担心的问题并不是网络容量过剩，而是容量不足。从消费者和企业用户市场来看，用户正逐渐对各种先进的通信服务产生兴趣。虽然固网服务收入下降，但宽带和移动服务的强劲增长弥补了固网的亏损。电信业正在步入可持续发展的良性轨道。

　　悲观派论调：资费下降压缩利润空间

　　运营商势必受到总体经济环境的影响。从2006年开始，AT&T的固定电话用户数每个月都在减少，2007年全年减少了7.4%。虽然通信资费一直在下降，但还是有越来越多的用户感觉无力负担这类最基本的服务。

　　经济低迷固然使运营商(特别是发达市场的运营商)受到冲击，然而值得注意的是，他们面临的更大困惑是自身发展问题。由于管制压力增大，同时市场竞争越来越激烈，运营商大打价格战，致使营销成本大大提高而利润不断削薄。电信业高利润的时代已经过去。以韩国为例，今年第二季度，韩国3大移动通信运营商的营销费用总计占电话业务总营收的31%，这个比例是2002年以来的最高值。

　　另外，更要警惕的是：许多运营商视为未来生命源的无线数据、3G等新型服务也遭遇“滑铁卢”。例如SK电讯最引以为傲的无线互联网服务的营收在第二季度下降了15%，ARPU也下降了3.9%。DoCoMo的3G服务ARPU和2G服务一样呈现下滑趋势。