一等再等，广大股民们终于盼来电信业重组方案的落定，然而他们却被市场无情地泼了一盆冷水。除了中国移动(00941，HK)外，在香港挂牌的其他三家电信商昨日放量大跌超过12%，其中高价卖出C网的中国联通(00762，HK)重挫14.07%。现在想来，若是四大电信商同时停牌再复牌，市场是否会出现四只股票同时暴跌的局面呢？市场似乎告诉我们，从目前来看，在这场规模近5500亿的行业重组中，谁都不是大赢家。

　　三大电信股被“打回原形”

　　昨日的港股市场几乎成了电信股的天下，从成交榜到跌幅榜再到沽空榜都能找到电信股的影子。

　　停牌前大涨的中国联通、中国网通(00906，HK)和中国电信(00728，HK)在昨天被“打回原形”，三只股票分别重挫14.07%、12.75%和12.7%，收于15.88港元、23.6港元和4.95港元，三只股票分别位列港股全天跌幅榜第四、第六和第七名。在5月23日停牌前，中国电信、中国联通和中国网通曾放量大涨6.98%、11.86%和12.47%。

　　在股价大幅下挫的同时，电信股的成交也在放大。昨日港股成交额前三名分别被中国移动、中国电信和中国联通占据，三只股票全天成交额分别达到51.5亿、46.24亿和40.88亿港元。中国网通则以21.78亿港元的成交额位列成交榜第八名。

　　另外，中国移动再度成为全天沽空额最高的股份，6.46亿港元的沽空金额占全天总沽空额的8.9%。不过，与此前一周动辄10多亿的沽空额相比，空头显然不敢过于“放肆”。中国移动昨日下跌2.2%，收于115港元。

　　不确定性吓走投资者

　　面对期待已久的重组消息，市场为何如此不买账，究竟是方案未达预期还是简单的见利好出货？

　　“市场最害怕的是不确定性”，一位香港私募基金投资董事接受《每日经济新闻》采访时表示，“之前没有公布重组方案时，市场有很多想象空间，虽然重组存在不确定性，但大家的炒作欲望很强烈。现在，重组方案是确定了，但电信商的前景却变得不确定起来。以前我们能清楚地了解中移动肯定是老大，移动运营商肯定优于固网运营商。但是经过如此复杂的合并重组，加上管理层想一碗水端平的倾向让我们感觉看不清楚了。”

　　在投行界，认为电信商前景难以预料的还有早前唱空中国移动的高盛。该行在中国电信、中国网通和中国联通发布重组方案后指出，重组后，内地电信业营运风险随着重组行动大大提升，未来三大电信商的盈利前景的可预测性均转差。

　　除了不确定性以外，见利好出货也是导致电信板块全线下挫的重要原因。据摩根士丹利统计，联通、网通和中国电信，从今年1月份至今，股价已跑赢中移动7%至35%不等。该行明确指出，重组内容并无太大惊喜，消息发布日便是获利离场时