从电信运营商角度来看，通过在A股上市，可以有效地把用户与股东结合起来，从而有利于培养忠实用户群，并提升自身的品牌价值。从资本市场角度来看，三大电信运营商介入到A股市场有利于国内资本市场的发展。从国家角度来看，希望中国民众有机会分享大型国有控股的上市公司的发展利得，而只有回归A股市场才能把这种希望转换为现实

　　-赛迪顾问电信咨询总监 绎明宇

　　随着内地IPO的重启以及多家香港上市国企陆续回归A股，中国移动、中国电信以及中国网通三大电信运营商也因此成为市场关注热点，种种迹象显示，除了早已在A股上市的中国联通外，上述三大运营商的回归进程均已在筹谋之中。

　　近日，中国移动的直接老板——国资委主任李荣融在香港明确表示，中国移动等红筹公司将加快回归A股的步伐，国资委的相关准备工作都已经做好，随时都能上市。中国三大电信巨头回归A股的序幕即将拉开。

　　而运营商方面，中国移动、中国电信及中国网通三大运营商都表示有意在今年内回归内地A股上市。在去年，中国移动董事长兼首席执行官王建宙、中国电信董事长王晓初和中国网通高层都曾明确表示过回归A股的意向。

　　那么，为何三大巨头都有回归A股市场的意向？我们需要如何看待三大电信巨头回归A股市场的意义？我认为主要原因是因为目前几大运营商拿到海外上市的股份不多，公司百分之七八十的股份还是由国资委持有，由于是基础运营行业，政府对向外资开放的口径慎重，这也意味着运营商不大可能在现有基础上再大规模地在境外股市融资。

　　另外，中国三大电信运营商回归A股也有多种因素共同影响，包括企业自身的需要、资本市场的需要以及国家的需要等三个方面。

　　其中，从这三个电信运营商角度来看，通过在A股上市，电信运营商可以有效地把用户与股东结合起来，从而有利于培养其忠实用户群，并提升自身的品牌价值。这一点早已在A股市场上市的中国联通就有了切实的收获。同时，多个股市上市有利于上市公司规避汇率风险，在人民币兑美元不断坚挺的背景下，在中国A股上融资的财务费用必然低于美国市场。目前A股的平均市盈率远高于海外股市，在A股发行新股可以获取更高的溢价收益，这对于既有股东来说是十分有利的。另一方面，目前美国已开始实施萨班斯法案，更加强化了对在美上市公司内控机制的要求和对违规行为和人员的处罚力度，这给包括三大电信运营商在内的中国赴美上市公司及其公司领导人(主要是公司总裁和财务总监)带来了切身的压力。

　　从资本市场角度来看，相对于处于成熟阶段的欧美股市来说，中国股市处于成长阶段，随着中国经济整体向好的趋势越发明显，大量A股上市公司盈利水平不断提高，使得A股市场本身就成为一个增长的标志。三大电信运营商介入到A股市场有利于国内资本市场的发展。同时，A股市场上目前聚积了庞大的资金，股市做多气氛浓厚，这有利于股票价格的不断提升，从而有利于提升电信运营商的总市值。而中国电信业的行业进入门槛很高(最主要的是政策门槛)，因而中国电信业具有明显的自然垄断特征。而这一点正是股市上推崇的重要炒作题材之一。同时，中国股市需要如三大电信运营商这样的有实力、有规模、能盈利的优质资本来充实A股市场，从而提高中国股市的总体资本质量，这样有利于A股市场的长期稳定发展。

　　从国家角度来看，中国政府希望中国民众有机会分享大型国有控股上市公司(特别是具体有垄断性质的上市公司)的发展利得，而只有回归A股市场才能把这种希望转换为现实。同时，以前中国政府希望中国企业海外上市后能够引入国际技术、管理经验等的目的后来证明是不现实的，最后基本只达到了融资这一个目的了。

　　由于近年来中国社会闲散资金十分充裕，包括三大电信运营商在内的中国企业从海外融资的内在需求动力明显减弱了。另一方面，国际资本市场对上市公司的增长性要求很高，给中国电信运营商(特别是固网运营商)带来了很大的压力，促使其资本运营的重心向中国A股市场转移。